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 【德国波恩大学经济学博士， 陪你换个角度慢慢看世界】

历史上的风险教育

2015年1月19号，股票暴跌。上证指数下跌了7.7%，好多人都在网上骂证监会。要我说：抱怨这个调整太狠的估计都是年轻人，没有经历过真正的暴跌。7.7%算什么？中国股市不长的历史上，就曾经有过好几次这样的暴跌。最厉害的一次，整个大盘连续两天跌停板，30%在一周之内完成。

在中国做股票投资，是需要听党的话的。但是这样的经验，并非人与生俱来，所以需要我们的政府时时刻刻去教育，去提醒。做这样的政府，容易吗？

中国的股市，牛市太短而熊市太长。过去二十年，能够称得上牛市的，大致只有两三次。所以一轮牛市吸引进来的股民都是不着调的年轻人，完全不知道党是如何领导股市的，然后经过了超长的熊市风险教育，他们出局了，过了七八年下一次牛市再来的时候，经历过风险教育的老股民已经淡出，而新来的初生牛犊不怕虎，又需要我们政府再教育，周而复始。

我年纪有点大了，早在1996年第一轮牛市中，就已经被政府教育过，所以铭记在心。那一年是让我最舒心的一年：毕业两年之后，工作步入了收获期；炒股三年之后，股票也步入了收获期。从年初的最低点512，股市稳步向上，每个月都是上涨的，最高点出现在年底的1258点。那是一种怎样的热情啊！股市天天向上，再没人好好学习了。

对于96年的股市，我还记得什么呢？我不用查资料，就清楚记得的是四川长虹和深发展。在经历了前几年的炒作之后，忽然间，大家似乎发现了中国股市之中还有几个绩优股是值得投资的。我记得我最早听到股评家推荐四川长虹的时候，它才8到9元钱，市盈率不过是十倍上下。这和现在的银行股是不是很相像？在那个年代，我们观念里面的股票好像不应该看市盈率的，那是一个美国人才看的指标，有中国特色的社会主义只看股票有没有波动性，不管它有没有利润。但从95年开始，家电特别是彩电进入寻常百姓家。一般的家电生产厂家，都开始享受到盈利高速增长的快乐。全国大大小小估计不下百家彩电生产企业，市场的力量当然要开始发挥作用。这就是物竞天择，优胜劣汰。长虹的掌门人是倪润峰，长虹是一个军工背景的国有企业。国有企业的掌门人一般来讲有两个极端：要么就是混吃混喝，不干事，反正是大锅饭嘛。这样的企业迟早会死掉，但是它们是悄悄的死掉，我们一般不知道。还有一种人就是特别敢于冒进，反正是国家承担最后的风险，所以成功了，似乎功劳就是他们的；失败了，他们能够承担的也就是“要钱没有要命一条”。这样的制度安排，创造出一大批“改革明星”。倪润峰从本质上讲，就是其中一个。长虹的增长是超高速的，几乎每年业绩都要翻番。所以，我记得当时的股评一边倒的吹绩优股。说四川长虹这样的公司，已经垄断了行业（当时它的产量占到全国的一半），盈利是不会再降下来了。。。

这一年的股市从年初红火到年底。到了12月份，出现了戏剧性的一幕。创出1258点的高度之后，忽然间掉头向下，原因呢？是人民日报发社论，要求大家防范风险。并且宣布：重新建立了涨跌停板的限制。股市出现了连续两个跌停板。这不是某个股票的跌停板，而是整个股市跌停板！很多股民的盈利一下子没了。就这么两到三天！圣诞节那天，跌到阶段性的低点855。30%的下跌是在一周内完成的，下面会怎么演变呢？我不知道。

实际上，早年炒股的人，都有这样的感觉:我们博弈的对象，不是别人而是政府。政府是有一个心理线的，低于或者高于这个线，政府会很赤果果的出来说：“太高了”或者“太低了”。这样一次次的教育，当然会慢慢培养出来一批两眼盯着政府的股民。这也是理性选择的结果。当时来看，中国股市最大的庄家就是中央政府。最大的股评家就是人民日报。有人说，自从开了股市，人们再次掀起了一个读人民日报的高潮。

政府时不时地修改规则，让人无所适从，只能猜测政府下一个步骤是什么。这样的股市初级阶段，不是在培养投资者的正确投资心态，相反，为以后的股民建立了一个很不好的榜样，或者说信条，就是“炒股要听党的话”。有时候，股民们太听话，对政府来讲，是一种很难承受的重压。因为股市里有一种从众心态，这会使得股市波动剧烈。只有有人能够不从众，敢于逆潮流而动，才会使得波动减小。所以，某种程度上的不听党的话，才有助于建立一个相对稳定的股市。大家都要等党出来说话了之后才敢行动，就会跌的时候跌过头，涨的时候涨过头。建立涨跌停板并不会消弭这种波动于无形。后面的历史一再证明着这一点，直到今天。