资本市场如何惩戒一个猥亵幼女的资本家？-庙堂江湖-财新网

上海市公安局普陀分局7月3日晚间发布消息：57岁的江苏人"王某某"，7月1日下午自首，因涉嫌猥亵儿童罪，已被普陀警方刑事拘留。新城控股（601155）在7月3日晚上10点左右发布公告，称"公司实际控制人、董事长王振华因个人原因被刑事拘留，公司选举董事兼总裁王晓松先生任公司第二届董事会董事长"。

7月3日下午A股收盘以后，传出来一条“震惊体”消息：新城控股的最大股东和董事长王振华，涉嫌猥亵幼女被上海警方刑事拘留。现在新城控股已经选举王晓松，也就是王振华的儿子，担任董事长。有关于刑事犯罪的具体细节，吃瓜群众可以不必百度了，这几天的微博和微信圈想必会铺天盖地，席卷而来。

我感兴趣的是：资本市场将会如何惩戒这样的资本家？

首先，资本市场的惩戒是相当高效的。

因为比上海市场晚一点点收盘，香港市场已经做出了反应。消息公布当天最后一小时的交易时间内，港股新城发展控股暴跌25%。而接下来到7月4日的中午收盘，跌幅已经扩大到35%左右。而A股市场稍后开盘，跌停板毫无疑问。资本市场的惩戒不需要法院那一套严密的论证系统，它是风吹而草动，更何况这是一场十二级的大台风呢？

其次，资本市场的惩戒也是相当严厉的。

因为港股是没有涨跌停板制度的，所以任何的消息都会在短时间内被市场消化，所以，假设35%是一个合理的下跌幅度，那么A股市场至少将会有三个跌停板的回应。事发前新城控股的总市值接近1000亿元，王董事长通过“富裕发展”控股六成，大约是600亿元。下跌三分之一就是差不多200亿元的市值被蒸发掉了。据说王董事长付给中间人一万元，相较而言，实在是太小气了！资本市场将会让他知道：应该付出多少代价！

理论上讲，这并不是惩戒的极限位置。

王振华的股份已经抵押了差不多一半。而抵押是有平仓要求的。如果当初的抵押价格是30元，那么当股价逼近这个价格的时候，贷款方就会要求抵押人补充股份，一旦低于这个价格就会被强制平仓。这个事情在2015年那波杠杆牛中曾经多次上演，从而造成了一次全社会范围的“股灾”。事发前，新城控股的价格还高居40元左右，三个跌停板之后就会逼近可能的抵押价位。当然，因为王振华的抵押率并不高，还有足够的回旋余地。

但是另外一方面，新城控股还有很多负债。过去三年，新城控股的业绩增长有目共睹，年销售金额连上台阶，从300亿元，到600亿元，直到突破千亿大关。这都意味着大量的举债。截止2018年底，其资产负债率达到85%，远高于行业平均水平的65%左右，当然，和作为行业标杆的万科相比倒是差不多。那么，在没有负面丑闻的情况下，万科都要喊出“活下去”的口号，新城这次能不能活得下去呢？

除此以外，在国际市场上发行的外债，一般而言，都会有一些触发条款，比如“王振华的实际控股地位不得改变”等等。假设由于股价暴跌，王振华的股份被进一步抵押或者平仓，使得其控股地位不保，那么就意味着触发了这类债券的赎回条款，就会对新城控股的偿债能力构成挑战。而对任何一个现代企业来讲，突然考验资金链都是相当危险的事情。

由此看来，资本市场的惩戒是相当严厉的，特别是对那些杠杆率很高的资本家。一旦股价下跌，引发平仓，又会触发债券赎回，而这又会考验公司的偿债能力，一旦短期偿债能力不足，又会进一步引发质押或者股价下跌，从而构成一个循环。而这样的正向反馈循环会不断放大原来的效应，最严重的甚至会让资本家一夜之间破产返贫。

现在回想起来，京东老板或许也会惊出一身冷汗。而王振华显然有点儿胆大包天，人家一个莫须有的性骚扰都可以掀起来滔天巨浪，他居然敢于以身试法，而且还是罪加一等。有人说“资本市场是最干净的”，这并不意味着资本市场上人人都是道德模范，而是意味着，资本市场的公开性意味着其惩戒或许是最严厉和最高效的。但愿这样的事件可以遏制住人性的恶，至少遏制在一个极小的范围内。

文章原载于大公报

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