2015.12.17 笔者接受德国之声专访，就美联储加息发表意见。

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《证券时报》专栏“庙堂江湖”

美联储本周三宣布将基准利率上调25个基点。这是近十年来美联储首次加息。此举对中国经济、人民币走势等会产生何种影响？本台记者采访了华东理工大学商学院经济系副教授、宏观经济研究室主任沈凌。（德国之声中文网）

德国之声：美联储加息是预料中的事情，现在美联储真的宣布将基准利率上调25个基点，大家感觉像是"靴子落地"。我们看到亚太股市的反应是周四全面上扬，您对此作何评价？

沈凌：我们现在看到股市上涨，是因为前段时间我们对美国加息已经过度反应了。纯粹从理论上讲，美联储加息后新兴市场的资金是会回流到美国去，所以对我们的股市是不利的。但这件事炒作时间太长，大半年来，股评天天都在讲这件事。对资本市场而言，预期是最重要的。大家既然预期到美联储要加息，其实已经对此作出过反应了。

德国之声：那么亚太股市全面上扬也只是暂时性的了？

沈凌：是不是暂时性的很难估计。因为从行为金融学来讲，这取决于我们之前对其的反应过度到什么程度。如果以前我们对美联储加息的负面影响反应太过，那么股市可能在很长一段时间都会有上扬趋势。而且上扬趋势也取决于本国经济情况。就中国而言，整体的实体经济处在一个非常低的低谷阶段，因此，如果中国今后几个月经济有所复苏，经济指标有所反弹，也会对股市产生积极影响。而这就和美联储加息不是那么紧密相关了。

德国之声：美联储加息的背景下，人民币是否将遇到更大的贬值压力？

沈凌: 这是会有的。一方面中国的实体经济现在不是很好。从国家角度讲，也希望人民币贬贬值，促进经济复苏，促进出口。另一方面，中国前段时间加入了国际货币基金组织的特别提款权。加入之后，中国对人民币就有更多调整的自由度，而且中国也承诺实行更多市场化，减少调控机构的干预，这些因素都会反映在人民币贬值上。

德国之声：单就美联储加息这件事而言，对中国最大的影响是什么？

沈凌：对外资的影响最大。从简单的理论分析来讲，美联储加息，资本会向发达国家，尤其是向美国回流。前几年，资本的流向是从美国向中国流。现在，中国的经济情况不好，利率今年的走势一直往下，那么我们对未来的预期就是两国的息差越来越窄，这样资本就会往美国流。就中国现在的情况而言，可以说是雪上加霜。

德国之声：中国会对此作出什么反应？

沈凌：刚才已谈到，这个事情我们已经炒作了很长时间。我相信，无论是从私人资本还是国家层面来讲，对此都有很长时间的预期了。

德国之声：大成基金预测中国央行会继续采取降准措施来促进增长。您怎么看？

沈凌：降准其实对经济的促进其实不是很大。准备金主要是对冲外汇帐款。美联储加息导致外汇储备有所下降，这样就产生了降准压力。但降准后，跟以前比并没有产生更多货币供给，因为同时外汇帐款也在下降。

德国之声：那么中国央行短期内降息的可能性会比较小了吧。

沈凌：可能是会比较困难些，不像以前那么容易。

德国之声：美联储近10年来首次加息也反映出美国经济的上升势头。您怎么看美国作为全球经济发展动力的地位？

沈凌：美国现在重新找到了经济上升的动力，这也是他们加息的原因。美国的失业率和金融危机刚爆发时相比下降了很多。其它经济指标也在上升。我想，美国重新找到经济增长势头将是中短期里一个很明显的趋势。老大，老二的势头现在将有所改变了。以前人们认为世界经济增长的贡献主要来自中国，而今后看来，重要性向美国倾斜。

德国之声：中国央行对2016年中国经济预测为6.8%，仍然是比较高的，这是否想表明国家对中国经济还是很有信心？

沈凌：可以说是国家想表明信心。但中国的实体经济现在情况很差。长期而言，中国经济正处于结构调整中，是对增长驱动力的调整。以前我们主要是要素投入，即资本积累和劳动力增加，现在，这样的投入，尤其是不计环保成本的投入，增加起来已经越来越困难，而且也是人们不愿意的。现在中国讲万众创新、全民创业，但这不是领导层一讲就能推动的，涉及到社会制度、政治制度要进行一些改正的问题。这是长期的调整，是对增长方式的调整。中期讲还有产业的问题。以前以房地产投资拉动增长，涉及到钢铁、煤炭等资本密集型产业。现在是产能远远超过需求。从市场经济角度，要把产能压缩下去是很困难的。而中国又不是完全的市场经济，大型企业都掌握在地方政府和中央政府手里。要让它们丢掉饭碗也是很困难的。这也是结构调整难以实现的原因。中期和长期两个因素叠加在一起，我们现在的经济困难的确很大。

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阅读链接：德国之声专访（1）：默克尔访华的经济议题